欧式保护性卖权策略的模型

在连续股利分发的假设下，Black&Scholes(1973)推演出无套利空间之欧式卖权评价模型如下：

其中：

S＝标的股票价格

K＝执行价格

r＝连续复利无险利率

σ=波动率，即年化的股票收益率的连续标准差

N(d₁)=代表累积标准正态分布函数

T=合约尚存到期日（以年计算）

q=指数（或股票）的持续股利支付率

得出避险比率为：

这个Delta为负值，意味着看跌期权的多头应该利用标的股票的多头头寸来保值，看跌期权的空头应该利用标的股票的空头头寸来保值。