市盈率中长趋势指标的关系是什么?如何分析市盈率是市场中长趋势的好指标?

市盈率是否有助于我们分析股指的走势，这在国内一直有较大的分歧。否定观点认为：A股是一个依赖于政策和资金的市场，加上近年来实行股权分置改革以及大扩容等原因，市场结构已经发生变化，因此过去的市盈率已经没有参考意义。个人认为，这种观点从理论上就较难站得住脚，市盈率可以通过股权价格定价公式推导，而从推导的过程和最后的结果来看，市盈率与市场的规模和市场变化无关，影响市盈率的重要因素是市场的成长性（或者说公司的成长性）。

为了证明这个观点，我们需要寻找海外的经验作为参考。为此我们查看了标普500指数在过去100多年来的市盈率（由于缺乏这么长时间的历史数据，我们摘录了海外研究机构的图表）。结果发现，在过去的120年时间里，标普500指数的市盈率一直在10倍到20倍的核心区间里波动，只有处于超级大牛市和超级大熊市时才会偏离这一核心区间，包括1930年前的大牛市、1970年前的大牛市、2000年前的大牛市，以及1920年前的大熊市和1970年后的大熊市，而且几乎每次大幅偏离后都是新的大牛市或者大熊市的开始。而在这120年的时间里，标普500指数的市盈率均值约为16倍。

标普500指数在1925年只有10点左右，到2011年，标普500指数已经上升至1200点，较1925年增加了119倍（这也表明即使不考虑成份股替换以及新股发行的影响，美国市场至少扩大了119倍）。而标普500指数在1925年时的市盈率大约只有10倍左右，到2011年，市盈率只上涨了20%至12倍。由此可见，尽管标普500指数在过去80多年已经发生了巨大的变化（包括成份股的更换、市场规模的扩大、指数的大幅攀升），但市盈率始终在一个核心的区间内进行波动。这暗示从大周期的角度看，市盈率对于分析市场走势是非常有帮助的。当市场很弱，估值很低的时候，如果从长远的角度看，会发现这是一个很好的投资机会。而当市场很强，估值很高的时候，如果从长远的角度看，会发现这已经是风险非常高的时候。